נטו מלינדה – תזה על הכוח הכלכלי והפוטנציאל הגלום
יש עניין, לא המלצה. הכותב אינו יועץ השקעות והמידע המוצג אינו מהווה תחליף לעיון בדוחות הכספיים של החברה. $NTML.TA $NTO.TA
שווי שוק: כ-2 מיליארד ש״ח (נכון ל-11 במרץ, 2025).
לאחרונה חזרתי להתעניין בנטו אחזקות ובנטו מלינדה. הניתוח שלי מתמקד בנטו מלינדה ומתבסס על מספר גורמים מרכזיים המשפיעים על מצבה הפיננסי והתפעולי:
— התחזקות השקל, שמטיבה עם החברה בעיקר בשל יחסי היבוא, המהווים חלק ניכר ממחזור המכירות (43.4% ב-9 חודשים הראשונים של 2024 וכ-42% בשנת 2023).
— חוב נמוך, מה שמעניק לחברה יתרון תחרותי ואפשרויות גמישות פיננסית.
— איפוס הוצאות המימון בדוח רווח / הפסד, אשר צפויות להוביל לגידול בשיעור הרווח הנקי קדימה.
— התייקרות מחירי המכירה, אשר יכולה להשפיע באופן חיובי על השולי הרווח, בהנחה שמתקיימת ניהול מדויק של עלויות.
— חזרת פעילות המסעדות באיזורי הלחימה – נקודת שינוי חיונית, במיוחד לאור פעילות דלה בתחום בשנת 2024.
— היתכנות לחלוקת דיבידנד: יש לשקלל את פוטנציאל הדיבידנד, המוערך בכ-50 מיליון ₪, אשר מהווה ערך מוסף.
— בשל התמחור הזול, קיים פוטנציאל להכללה במדד תא90, מה שיכול להוביל לעלייה בביקוש למניה ולהערכה שווי גבוהה יותר.
הנתונים הכספיים מצביעים על כך שהמניה נסחרת כיום לפי רף תחתון של מכפיל עתידי של כ-7.5 על רווחי 2025, בהתבסס על מחזור מכירות של כ-5 מיליארד ₪, תוך שמירה על שולי רווח יחסית שמרניים. מהלך זה מוביל אותי להערכה שניתן להגיע לתמחור לפי מכפיל רווח של 10 על רווחי 2025 – תרחיש המעיד על אפסייד משמעותי.
מותג DEVESA
בהתאם לניתוחי ולשיחות שקיימתי עם בעלי קצביות, ניתן לזהות את DEVESA כמותג בשר פרימיום מדרום אמריקה, המיובא לישראל ברמת טריות גבוהה ונשחט במשחטות כשרות. מניסיוני האישי ומהעדויות שקיבלתי, מדובר בבשר איכותי במיוחד, הזוכה לביקוש גבוה בקרב הצרכנים המקומיים. קצבים מעידים על כך שהמוצר נמכר היטב ואף תיארו אותו כ”זהב”, מה שמעיד על מיצובו הגבוה בשוק ועל אסטרטגיית השיווק האפקטיבית שלו, המבוססת בעיקר על המלצות מפה לאוזן.בונוס
המשך התחזקות השקל או שמירה על יציבות ברמות הגבוהות, לצד שיפור שולי הרווח התפעולי שיגיעו גם משיפור בגולמי וגם מפעילות יעילה יותר, אשר עשויים להביא את הרווח התפעולי לכיוון ה-7% עד לסוף שנת 2025, קיימת אפשרות לקבל מכפיל רווח עתידי נמוך מ-7 (לפני הדיבידנד).עסקת בעלי עניין
— נטו מלינדה מייקרת את עמלת ההפצה ל-1.17 ש"ח לק"ג עוף, צמוד למדד. מצב שבו המדד נמצא כרגע ברמות גבוהות עלול להצביע על עסקה מצוינת, במיוחד אם נבחן את פוטנציאל גידול הצריכה – עוף, בהיותו מוצר זול יחסית לבשר בקר, צפוי להרוויח כאשר עמדת המחירים משתפרת.— במקרים של ירידת מחירים, ייתכן שהנפח יגדל וההשפעה הכוללת תהיה חיובית – מכירת עוף בכמויות גדולות יכולה להביא לשיפור משמעותי ברווחיות החברה.
לסיכום
נטו מלינדה מציגה תמונה כלכלית מבטיחה: עם יתרונות מובחנים כמו חוב נמוך, מדדים חיוביים בניהול תפעולי, והזדמנויות מובהקות בתחום הצריכה והתמחור, יש מקום לשאול מחדש את הערכת השוק. בעוד שהתקשורת מציגה מסרים מנוגדים, מהלך זה משאיר אותי עם תחושת ביטחון ואמונה בפוטנציאל הגלום – גם בהינתן עמלת הפצה גבוהה יחסית (עסקת בעלי עניין), הרי שביצוע התאמות מחירים וניהול אסטרטגי יכול להוביל להרחבת השוק ולעלייה בשווי החברה.
בהמשך אכתוב גם תובנות נוספות על נטו אחזקות (יש עניין, לא המלצה).
תודות
במהלך הניתוח שביצעתי בחודשים האחרונים, נעזרתי התייעצתי עם מספר משקיעים מנוסים, וגם התבססתי על תכנים שכתבו אחרים. חלקם ב-x. ביניהם: @dan_zafrir @innerblock @GavrielKalimi ועוד נוספים, תודה לכולם.