אל-על: לקראת דוח רבעון 3 לשנת 2024

האם אל-על מתקרבת לנקודת מפנה משמעותית בשוק התעופה? עם עם שווי פעילות של כמיליארד דולר (בדילול מלא, החברה עברה מהפך מרשים מחוב משמעותי בדרך לאיפוס עד 2025. איך ייראו השנים הקרובות?
2024-11-11 · epsilontal · Symbols: ELAL.TA
Disclosure - The information provided should not be considered a recommendation or a substitute for personalized investment advice or marketing. The author is not an advisor and does not hold a license. The content is written from a personal perspective. It serves as a private review and analysis shared with the general public based on information gathered from various sources, which may contain inaccuracies. There may be errors and changes. There is no guarantee that this information will generate profits, and it should be assumed that the review's author is interested in the subject matter. Furthermore, it should be assumed that the review's author has an interest in or holdings related to any of the companies mentioned.

גילוי נאות (1): מחזיק, לא המלצה.

1️⃣ ביקוש גלובאלי לטיסות ומחסור בכלי טיס: הביקוש לטיסות הולך וגדל בקצב שהוא יותר מהיר מהגידול בהיצע כלי טיס חדשים – דבר שממצב את אל-על בנקודה ייחודית ככזו שמחזיקה בצי מטוסים רחב בבעלות מלאה.

2️⃣ חברות התעופה הזרות לא ששות לחזור לישראל: חברות תעופה זרות נמנעות מלחזור לישראל בשל סיכונים ביטחוניים, מה שמשאיר את נתח השוק המקומי כמעט בלעדי לאל-על בטווח הקצר.

3️⃣ חזרת חברות התעופה הזרות: לאחר המלחמה, החזרה של חברות התעופה הזרות צפויה להיות הדרגתית. בשל מחסור בכלי טיס זמינים והצורך להימנע מקרקוע כלי טיס עקב אי-יציבות ביטחונית.

4️⃣ רווח תפעולי: EBITDAR של מעל חצי מיליארד דולר לשנת 2025 יביא את אל-על ליחס EV/EBITDAR נמוך מ-2. זאת רמת תמחור נדירה בתחום חברות התעופה.

5️⃣ התחזית: על רקע התנאים שצויינו קודם, ישנה סבירות גבוהה כי אל-על תחצה את ה-500 מיליון דולר ב-EBITDAR בשנת 2025. מה שבסבירות גבוהה יביא לתמחור לפי EV/EBITDAR<2 (לפי השווי הנוכחי).

6️⃣ שנת 2026: הסרת המגבלה על חלוקת דיבידנדים שהוטלה כחלק מהסכם הסיוע עם המדינה, לצד יתרת נכסי מס, תאפשר לאל-על לשפר את יחסיה הפיננסיים ולהחזיר ערך לבעלי המניות.

7️⃣ פוטנציאל להרחבת כושר הייצור: בהינתן הביקוש הגבוה, אל-על תוכל לנצל את צי המטוסים הרחב שבבעלותה, כולל קליטת מטוסים חדשים (דרימליינר), כדי להגדיל את מספר הקווים והטיסות, במיוחד עם חזרתן המדורגת של חברות התעופה הזרות.

8️⃣ מועדון הנוסע המתמיד: מועדון הנוסע המתמיד של אל-על, בשיתוף עם כרטיסי האשראי של CAL, הוא נכס אסטרטגי לשימור נאמנות הלקוחות ולשימור נתח השוק העתידי. חידוש ההסכם עם CAL מעניק לאל-על עמדת מיקוח חזקה.

9️⃣ שורה תחתונה: בהסתכלות קדימה, נשאלת השאלה מהו התמחור הראוי עבור חברת תעופה עם עודף יתרת מזומן וללא חוב פיננסי נטו, בעלות על צי מטוסים רחב ועם עודף נכסי מס. האם יש כאן הזדמנות ארוכת טווח או שהתמחור משקף את כל היתרונות שצוינו?

גילוי נאות (2): שכל אחד יעשה את החשבון שלו. זו אינה המלצה, ולי יש עניין אישי באמור.

Twitter