צבר הזמנות: מגבלות ומשמעויות

הבנת התפקיד וההשלכות של צבר ההזמנות בניתוח חברות והערכת הביצועים העתידיים.

2024-04-03 · epsilontal · Symbols: UNIT.TA,TLSY.TA

Disclosure - The information provided should not be considered a recommendation or a substitute for personalized investment advice or marketing. The author is not an advisor and does not hold a license. The content is written from a personal perspective. It serves as a private review and analysis shared with the general public based on information gathered from various sources, which may contain inaccuracies. There may be errors and changes. There is no guarantee that this information will generate profits, and it should be assumed that the review's author is interested in the subject matter. Furthermore, it should be assumed that the review's author has an interest in or holdings related to any of the companies mentioned.

״צבר הזמנות״ - סעיף שהתרגלנו לראות בדוחות הכספיים של החברות ב-3 שנים האחרונות. במגזרים מסוימים הפך לרלוונטי בזמני משבר השילוח הימי והפקקים הימיים, ובמגזרים אחרים בזמני משבר השבבים. בנוסף, בעקבות המלחמות גם בסקטור הביטחוני וכיו״ב.

הסעיף הפך את האנליזה של החברות לקלה יותר ומשקיעים רבים התבססו על צבר ההזמנות ביתר שאת באנליזה שעשו.

לאור הריבית גבוהה, ולאור לקחי השנים האחרונות, הלקוחות שמים דגש על ניהול המלאים שלהם ונמנעים מלנעול אשראי יקר בתשלום מקדמות.

משבר השבבים ומשבר השילוח הימי כבר לא מכבידים עלינו ונדרשת לעשות אנליזה ברמה גבוהה יותר כדי להגביר את ההיכרות עם מוצרי החברות, הפוטנציאל שלהן והיכולת שלהן להוציא לפועל את האסטרטגיה.

דוגמאות ממשיות ניתן לזהות בחברות שכתבתי עליהן בעבר, ביניהן יוניטרוניקס ( $UNIT.TA ) שבימים כתיקונם רגילה לספק מוצרים ללקוחותיה בפרקי זמן קצרים של עד שבועות בודדים, ובשנים 2022-2023 בשיא משבר השבבים הציגה צבר הזמנות עמוס.

דוגמה אחרת היא טלסיס ( $TLSY.TA ) שבשנים של זמני אספקה קצרים הציגה צבר הזמנות נמוך בתחילת שנה כאשר בסוף השנה הציגה מכירות בפועל שהיו גבוהות בכמה מכפלות בהשוואה לצבר.

יש כמה סיכונים בהתבססות מוחלטת על צבר הזמנות באנליזה, ביניהם:

פספוס הזדמנויות מתוך הנחה שאם הצבר נמוך אז ביצועי החברה בשנה הקרובה יהיו פחות טובים.
בדרך כלל נוהגות הספקיות (החברות) לדרוש תשלום מקדמות בשיעור נמוך יחסית כדי להבטיח את הלקוח במועד האספקה, אך תנאים מסוימים עשויים גם להביא לביטול העסקה.
צבר גבוה לא בהכרח מעיד על עמידה בביקושים ואם כושר הייצור / האספקה לא מאפשרים, הצבר עלול להידחות ולהתגלגל מרבעון לרבעון.
תקופה שבה צבר ההזמנות גבוה באופן פתאומי, עלולה להביא חברות להרחבת כושר הייצור באופן שיכביד על עלויות התפעול בימים בהם נחזור לפעילות תקינה.
קושי בניהול מלאי. צבר הזמנות גבוה עלול לדחוק חברות להשלים מלאים ובכך בעצם להגביר ביקושים לחומרי הגלם שלהן באופן שיביא להתייקרות שלהם ולצמצום שולי הרווח.

מנגד, גידול משמעותי בצבר ההזמנות לאו דווקא אומר שהחברה חורגת מיכולת הייצור ואף עשוי להעיד על צמיחה אורגנית ונכונה. כדי להבין האם הגידול בצבר הוא אורגני או חד פעמי, יש להבין את פעילות החברה לעומקה.

לסיכום, צבר ההזמנות יכול לתת אינדיקציה מסוימת לפעילות החברה בשנה הקרובה, אך יחד עם זאת עשוי להטעות ולתת אינדיקציה הפוכה או שלא משקפת את איכות החברה בצורה הנכונה. לכן יש לבחון את מוצרי החברה ואת היכולת שלה להביא לצמיחה אורגנית לאורך זמן תוך כדי אספקת המוצרים ללקוחותיה בזמנים קצרים.